翠華控股（01314）業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，翠華昨日停牌，表示以待公布構(gòu)成公司內(nèi)幕消息的事宜，而當(dāng)晚于港交所出公告指賣盤，今日復(fù)牌。今早復(fù)牌后開(kāi)市價(jià)報(bào)1.68元，升22.63%。

      公告顯示：董事局已獲翠發(fā)有限公司、恩盛有限公司及騰勝有限公司告知，可能出售事項(xiàng)或?qū)е卤竟�司控制�?quán)變更，其占本公司已發(fā)行股本約62.28%。

翠華作為“茶餐廳第一股”，誰(shuí)曾想過(guò)昔日風(fēng)光的翠華會(huì)落到今日賣身另嫁的凄慘境地。

     從1990年，在李遠(yuǎn)康帶領(lǐng)下，翠華陸續(xù)在銅羅灣、佐敦、荃灣及中環(huán)等人口稠密而人流高度集中的地區(qū)開(kāi)設(shè)餐廳。這些地區(qū)所處位置優(yōu)越，在提高翠華效益的同時(shí)也加強(qiáng)了翠華的品牌形象。

     這其中以中環(huán)翠華餐廳為代表，由于鄰近蘭桂坊，其24小時(shí)經(jīng)營(yíng)的茶餐廳大受歡迎，成為不少人眼中的潮流餐廳。中環(huán)翠華餐廳也成為了香港文化的代表之一，時(shí)至今日，仍是香港游客必去體驗(yàn)的地標(biāo)地點(diǎn)之一。1翠華股價(jià)三年蒸發(fā)逾60億

      到3月31日，翠華在香港、澳門及中國(guó)內(nèi)地經(jīng)營(yíng)共63家餐廳，其中在香港經(jīng)35家餐廳、于中國(guó)內(nèi)地經(jīng)26家餐廳及于澳門經(jīng)營(yíng)2家餐廳。  

     翠華以2.27元招股價(jià)，于2012年上市成為“茶餐廳第一股”，隨著自由行高峰，翠華業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。但自2014年，內(nèi)地訪港旅客數(shù)字放緩，去年自由行旅客數(shù)字更倒退3%。翠華表現(xiàn)開(kāi)始疲弱，拖累股份表現(xiàn)。

    翠華股價(jià)由2013年的5.75元高位持續(xù)下跌，市值由最高峰的81億元跌至目前約22.16億元，市值蒸發(fā)逾60億元，縮水了近75%。

股價(jià)僅1.57元，已經(jīng)低于發(fā)行價(jià)，且一度跌到1.17港元。以現(xiàn)價(jià)來(lái)算，市盈率為23.6倍左右，還是非常高的市盈率。

     上市之后的翠華因獲得大筆資金而意氣風(fēng)發(fā)，在隨后幾年的時(shí)間里，其物業(yè)、廠房及設(shè)備類固定資產(chǎn)由2012年8700萬(wàn)元增長(zhǎng)至2015年的64324萬(wàn)元，增長(zhǎng)了7倍多。 但是，規(guī)模的擴(kuò)大并沒(méi)有帶來(lái)營(yíng)收與凈利的增長(zhǎng)。營(yíng)收與凈利的增長(zhǎng)反而是一年年放緩。截至2015年3月31日財(cái)年，營(yíng)收放緩至22.2%，凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)了1%。而截至2016年3月31日財(cái)年，凈利潤(rùn)更是下滑了逾了50%。

     翠華五位主要股東是捆綁式持股，他們是2012年底上市前簽了契據(jù)，同意共同控制各人持有公司的股權(quán)，他們一齊持有翠華64%股權(quán)，單計(jì)主席李遠(yuǎn)康應(yīng)該持有26%左右。

     翠華前年賺1.6億元，跌一半即8,000萬(wàn)元左右。翠華發(fā)盈警后，五位大股東持有的股份，市值才12億元，較高期不見(jiàn)近八成，單計(jì)李遠(yuǎn)康手上的股份，市值連5億元都不夠。

     老實(shí)講，翠華宣稱純利跌了一半，也不見(jiàn)怪，有時(shí)光顧個(gè)別在旅游旺區(qū)的店，都見(jiàn)到空位。在香港地開(kāi)餐廳，租金、人工、水電煤都是固定開(kāi)支，收入一下跌，很容易很快就出現(xiàn)狀況。

香港業(yè)務(wù)仍然是翠華的主要收益來(lái)源，占總收益64.4%，而中國(guó)內(nèi)地業(yè)務(wù)則占總收益35.6%。

      毛利率維持在去年的水平，然而母公司擁有人應(yīng)占溢利下降至1.71億港 元（2014為2.07億港 ），集團(tuán)解釋主要由于中國(guó)消費(fèi)氣氛 疲弱以及商務(wù)與宴會(huì)消費(fèi)受若干政策影響所致。

2原因有二：經(jīng)濟(jì)下滑與高端定位

近年，食材、租金及勞動(dòng)成本有所上漲，令餐飲業(yè)營(yíng)商環(huán)境愈發(fā)困難及充滿挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)的不景氣也降低著人們的消費(fèi)欲望。

      早前同樣的餐飲行業(yè)的稻香控股（573.hk）也表示香港市道不景氣，市民減少出外用餐，此外節(jié)日效應(yīng)減退，假期前后則較失色。此外，市道欠佳，公司開(kāi)店也趨向?qū)徤鳎�料中港兩地只開(kāi)店3至5間。

     太興集團(tuán)有限公司主席陳永安指出，受訪港旅客下跌影響，部分集團(tuán)旗下分店生意跌幅達(dá)10%至20%。全港約5%餐飲店鋪或會(huì)面臨倒閉危機(jī)，中小企業(yè)將首當(dāng)其沖。

     雖然面對(duì)成本上漲，陳永安仍預(yù)告將為員工加薪4%至5%，或會(huì)轉(zhuǎn)移部分成本予消費(fèi)者，“奶茶可能加1元(港元，下同)，部分分店餐牌或會(huì)選擇性加價(jià)。”

    餐飲聯(lián)會(huì)長(zhǎng)黃家和分析指出，現(xiàn)時(shí)餐飲業(yè)經(jīng)營(yíng)者面對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩、租金上揚(yáng)以及員工薪金增加等多重困難，直言對(duì)明年經(jīng)營(yíng)情況感不樂(lè)觀。

    2015年有輕微升幅，但“往年有8%（升幅），今年應(yīng)只有約3%”，呈增長(zhǎng)放緩之勢(shì)，足見(jiàn)餐飲業(yè)表現(xiàn)不佳，擔(dān)憂或會(huì)影響其他與其息息相關(guān)的行業(yè)發(fā)展。

他續(xù)說(shuō)，雖有聽(tīng)聞?dòng)行袠I(yè)租金呈倒退，但若以現(xiàn)時(shí)3年租約計(jì)算，餐飲行業(yè)平均每年租金加幅達(dá)7%。

    翠華在游客心中，是一個(gè)馳名的品牌，最近也把部份的餐廳重新裝修，希望打造成更高檔的餐廳。高端中式餐飲規(guī)模魔咒再撞上中央反腐及經(jīng)濟(jì)放緩，翠華的好日子自然就到頭了。

    價(jià)格高，意味著較低的翻臺(tái)率。同時(shí)，中式品類的繁雜導(dǎo)致復(fù)制的成本非常高。這自然就導(dǎo)致了擴(kuò)張過(guò)程中，成本的上漲速度超過(guò)了營(yíng)收的增長(zhǎng)速度，其結(jié)果就是利潤(rùn)被壓縮。

     翠華在中港兩地市場(chǎng)收入雖保持輕微增長(zhǎng)，但，成本開(kāi)支增長(zhǎng)更快。看其報(bào)表，員工開(kāi)支漲6%，租金費(fèi)用漲10%，其他營(yíng)運(yùn)開(kāi)支則漲30%。這都會(huì)影響凈利潤(rùn)。

3大股東賣盤，接盤俠會(huì)是誰(shuí)？

中式餐飲可能存在規(guī)模魔咒，但這并不意味著中式餐飲就沒(méi)法做下去。

    事實(shí)上，盡管這幾年里整個(gè)中式餐飲行業(yè)哀鴻遍野，但是有兩家卻表現(xiàn)亮眼，一家是大家樂(lè)，另一家是大快活，其股價(jià)基本接近新高了。大家樂(lè)集團(tuán)是全球最大的中式餐飲，成立于1968年，1987年上市。近50年過(guò)去了，其餐飲店仍然不過(guò)是461間。

    大快活也差不多，1972年成立，1991年上市，40多年里其餐飲店僅129間。這與麥當(dāng)勞、肯德基西式快餐的擴(kuò)張速度相比幾乎不值一提。

    與同期中餐飲動(dòng)不動(dòng)就宣稱一年要開(kāi)百店的計(jì)劃形成鮮明對(duì)比。大家樂(lè)大快活管理層的保守或許正是基于其對(duì)中式餐飲的詛咒清醒的認(rèn)識(shí)。

     由此也可見(jiàn)，中式餐飲的規(guī)模魔咒即使存在，也同樣可以給投資者帶來(lái)不錯(cuò)的回報(bào)。但這里面有一個(gè)關(guān)鍵的因素是管理層。翠華上市后的股價(jià)走勢(shì)表明了市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)在的管理層的不滿。

    大股東賣盤導(dǎo)致了公司控制權(quán)的變更，這將帶來(lái)董事會(huì)與管理團(tuán)隊(duì)的變革，給翠華注入新鮮的血液。因此，大股東賣盤意味著翠華絕處逢生的機(jī)會(huì)。 另外，翠華作為茶餐廳的第一股，是香港餐飲文化的代表，擁有其他中式餐飲所不具備的品牌價(jià)值。在游客的心中，翠華是一個(gè)文化符號(hào)。

    大部分游客每次來(lái)到香港必定會(huì)到翠華坐坐，這也說(shuō)明了翠華的價(jià)值所在。從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，盡管過(guò)去幾年時(shí)間里受中央反腐影響，翠華的營(yíng)收穩(wěn)中有漲。 因此，翠華是一盤可以做活的棋。

至此，潛在買家極有可能是大陸資金，為什么這么說(shuō)呢？

    今年國(guó)際快餐企業(yè)麥當(dāng)勞宣布在中國(guó)內(nèi)地、香港和韓國(guó)市場(chǎng)引入戰(zhàn)略投資者，北京首旅集團(tuán)、三胞集團(tuán)、中國(guó)化工等6家中國(guó)企業(yè)表現(xiàn)出對(duì)麥當(dāng)勞中國(guó)內(nèi)地和香港的門店非常濃烈的興趣。

對(duì)洋餐飲興趣濃烈的大陸資金自然也不會(huì)放過(guò)具有香港文化象征意義的翠華。

      另外，近期來(lái)香港并購(gòu)的大陸資金日漸增多，以善于資本運(yùn)作收購(gòu)海外品牌的小南國(guó)為盛，2014年以3億元收購(gòu)香港百佳咖啡餐廳。

    近兩年，處于中國(guó)第一陣營(yíng)的餐飲企業(yè)正實(shí)施“走?去請(qǐng)進(jìn)來(lái)”的戰(zhàn)略。也就是說(shuō)，大陸資金本身就存在投資海外擴(kuò)張的欲望。

    事實(shí)上，目前經(jīng)濟(jì)狀況下，或許也只有大陸資金才有興趣去接盤翠華控股。 而如果大陸資金來(lái)玩了，你說(shuō)會(huì)怎么樣？已經(jīng)多次發(fā)警告一定會(huì)退市的欣泰仍然有人愿意掏腰包，可見(jiàn)大陸的錢果然任性，錢任性就意味著高估值。

來(lái)源：餐飲O2O